股价震荡，明面源于一场“回扣”质疑风波。
01
转介费是与非
1月6日至1月13日，无极4登录平台 与爱尔眼科缠斗一年多的医生艾芬连发猛料：公布四份表格，晒出江苏宿迁爱尔眼科“手术回扣明细”，质疑其存在贿赂医生和公职人员的行为。
该资料称，在2017年-2019年期间，宿迁市多个县市区多名医生、公职人员、社会人员以“转介人”身份收取“转介费”，每笔金额从几百元至2000余元不等。名单详细罗列出联系人、金额、开户行、卡号、患者姓名、手术日期、病种、手术费等重要内容。涉及500多名患者，总金额近80万元。
消息一出，爱尔眼科登上热搜。
1月9日晚，涉事医院宿迁爱尔眼科医院回应称，“目前网传的信息，该院于2019年已按董事会相关要求进行整改，严肃处理了违规员工，并撤换管理团队。”
对此，业内说法也不一。
1月8日晚，宿迁爱尔眼科医院一自称高管者向媒体表示，所谓“回扣”在医院就是转介费，是一种普遍现象，“这是个行业潜规则，任何行业都有，就算我们两个是兄弟，给你介绍个活干，总要感谢我一下。”
有业内专家认为，鼓励医生多点执业的背景下，不少知名眼科医生会在公立、民营医院同时执业，如公立医院手术排期紧，无极荣耀无极4 医生会将患者介绍到自己执业的民营医院手术。真正的转介费，应属企业市场推广与市场开发费用的一部分，并无法律禁止性规定。
行业分析师李晨表示，艾芬所称的回扣实为转介费，在一些民营医院较为常见。但常见不代表合理，若艾芬公开明细属实，则该院或涉嫌不正当竞争行为。
有律师指出，转介费不仅损害医疗服务秩序，且易增加公费医疗及患者负担，应依法查处。
孰是孰非，留给时间作答。
可以肯定的是，爱尔眼科需要更有力的回应。若指控属实，且额度高，爱尔眼科不止要被声讨、更有被处罚可能。若不属实，市场、舆论都须还其一个清白，而那些恶意举报者也应受到法律制裁。
往期看，已有实锤处罚。
2020年6月17日，河北衡水市监局下发处罚文件，对衡水爱尔眼科医院有限公司处以19万元罚款，事由是该单位通过医生介绍患者，按手术费一定比例转账给推荐医生。
02
扩张是与非 警惕大而不强
官网显示，爱尔眼科成立于2003年，无极县4路车线路图 2009年作为首批28家上市公司之一登陆创业板。12年来，公司市值一路飙升，从最初的69亿元接连突破百亿、千亿大关，2021年一度超过3600亿元。
业绩也不逞多让，总营收从2009年的6亿元增至2020年的119亿元，增幅19倍；归母净利从2009年的0.9亿元增至2020年的17.2亿元，增幅18倍。
双热的“白马”行情，让其被喻“眼茅”。
而繁华背后，高速扩张是一大利器。如此次陷入“回扣门”的宿迁爱尔眼科，正是爱尔通过基金收购的机构，其还未正式纳入上市公司报表。
行业分析师郝瑞表示，这也是爱尔眼科的常见打法。“体外孵化”医院一开始不进入报表，待整体经营盈亏平衡后再以并购方式纳入体内。好处是既保证了扩张速度，又规避了试错风险、减少开拓阶段的净利影响。
并购+自建双驱动，爱尔眼科规模迅速扩张。公司官网显示，爱尔眼科已在全球范围内开设眼科医院及中心720家。2020年，中国内地年门诊量超1000万人次，手术量超100万台。相较2019年上市初的19家医院，数量增长近38倍！
进入2021年，并购动作更为吸睛。上半年收购了武汉爱尔黄陂医院60%的股权、汉中爱尔86%的股权、丹东爱尔55%的股权、临沂爱尔51%的股权和重庆万州爱尔80%的股权，以及新设了湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔等门诊部或诊所。
进入2021年8月，爱尔眼科又宣布收购日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔，以及枣阳爱尔、鞍山爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、廊坊爱尔和秦皇岛爱尔部分股权，交易总金额超6亿元。
2021年底，爱尔眼科再抛一份大手笔并购公告，用5.01亿元并购14家医院股权，这些医院分布在义乌、沅江、盖州、佳木斯、贺州、重庆北碚、固原等三线或三线以下城市。
据Wind显示，自上市至2020年6月，爱尔眼科融资总额超131亿元，所募资金大部分投入到扩张中。
大手笔扩张，增肥体量也增厚了业绩。2021年前三季，爱尔眼科营收115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利20.03亿元，同比增长29.59%；扣非归母净利21.75亿元，同比增长37.58%。
然扩张也是一把双刃剑。并非简单的一买了之、一开了之。极度考验企业的标的选择、业务协同及综合运管能力，一旦超出驾驭力或市场突变，金瓜可能瞬间变雷。除了上述风控翻车，业绩拖累也是一大考量。
简言之，大不代表强、更不代表优，大口头也有大烦恼。
2021第三季，爱尔眼科营收下滑3.48%，至42.48亿元。
同时商誉高企。2018年-2020年，公司商誉初始金额分别为21.89亿元、30.83亿元、46.66亿元，占资产总额分别为22.74%、25.92%、30.03%。截至2021年9月30日，爱尔眼科商誉41.26亿元，而净利为20.03亿元。
另外，体量扩张不止带来收入增加，也带来支出增加。
2021年1-9月，爱尔眼科销售费11.07亿元，同比增长49.43%，其解释称主要系经营规模扩大、推广活动增加、市场人员薪酬支出增加所致。
刺眼对比的是，研发投入占比几乎停滞。2018年-2021年9月，分别为1.22%、1.53%、1.38%、1.36%。
是否重营销轻研发？不禁疑问，拥有炫目业绩体量的爱尔眼科，业绩质量咋样？发展底色有多强，后续成长性、可持续性几何？
玩味的是，打开爱尔官网，映入眼帘的便是打造“产学研”高地。
试问，不足2%的研发，能建立多少核心技术壁垒、价值壁垒、高地有多高呢？
说千道万，不如白银一片。
网友回应