1.公司是国内医疗健康类及工控类芯片细分领域领先供应商，所在的细分行业本土化空间巨大，公司在多个细分领域具备差异化竞争优势。此次IPO公开发行股票数量为1,664万股，占发行后总股本25%。公司募投项目建成后将有助于公司实现现有产品的升级换代和新产品的研发、设计与推广，稳固公司在数模混合信号集成电路设计行业的领先地位。
2.经过分析，公司各项经营数据、财报数据与同业公司相比，印证了其在细分行业的领先地位，包括：毛利率水平、费用控制、盈利质量等等。
3.公司存在的风险：公司整体营收、净利规模较小，业务相对集中，比如2020年受疫情防疫需求刺激盈利水平大幅上升，2021年需求随疫情消退出现回落，除红外测温信号处理芯片下降外，其他产品均实现正增长。因此在未来成长道路上面对行业竞争、经济周期时难免会出现高于行业中位数的盈利波动。建议公司未来加大研发投入比率、丰富产品结构。
二、公司信息：
杭州晶华微电子股份有限公司成立于2005年，无极加速器 始终专注于高性能模拟及数模混合集成电路的研发与设计，拥有基于高精度ADC的数模混合SoC技术以及低功耗、低误码率的工控仪表芯片技术等，为用户提供一站式专业集成电路设计及产品化应用方案。
公司拥有先进的模拟和数字集成电路设计、工艺、测试、可靠性技术、质量管理等丰富经验及国际化视野。多年来，公司坚持自主创新，已拥有多项核心技术，并申请获得多项专利。自主研发的工控HART通讯控制器芯片及4~20mA电流DAC打破工控行业国外垄断。
1、发行信息：
公司本次发行股份1,664万股，发行后总股本达6,656万股（占25%）。招股说明书显示，计划拟募资7.5亿元，分别用于智慧健康医疗ASSP芯片升级及产业化项目、工控仪表芯片升级及产业化项目、高精度PGA/ADC等模拟信号链芯片升级及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。
2、募集投向：
公司募投项目拟投入募集资金总额7.50亿元，预期项目建成后将有助于公司实现现有产品的升级换代和新产品的研发、设计与推广，稳固公司在数模混合信号集成电路设计行业的领先市场地位。
此次公司发行价为62.98元/股，对应的静态市盈率为61.01倍（2021扣非后）。据此算，无极4靠谱吗 公司预计募资总额达10.5亿元，募资净额较原计划超募22.7%。
3、股权结构：
股权结构方面，截至发行前，吕汉泉、罗洛仪、景宁晶殷华分别持股57.69%、14.34%、9.1%居于前列。其中，吕汉泉和罗洛仪为夫妻关系，罗伟绍与罗洛仪为兄妹关系。因此，吕汉泉与罗洛仪夫妇为公司实控人，通过其一致行动人合计控制公司90.14%的股份。
四、主要财务数据：
1、整体增速较快：
受益于下游市场需求快速释放，近三年，深耕于医疗健康和工控领域的晶华微营收年均复合增速达70.25%。
根据公告，2019-2021 年公司归母净利的年均复合增速分别为163.76%。
2、主营拆分：
截至2021年末，医疗健康类SoC芯片、工业控制及仪表芯片、智能感知SoC芯片的营收占比分别为69.29%、28.95%、1.76%。
数据显示，收入结构中排名第二的工业控制及仪表芯片业务毛利率近年来一路提升，加上比重最大的医疗健康芯片毛利率维持稳定，整体毛利率在2022年Q1稳中有升。
五、业务亮点：
1、所在行业本土化空间广阔：
近年来，全球集成电路产业的制造重心、消费市场及人才在中国快速积聚，产业重心转移趋势明显，产业链日趋成熟。根据IC Insights 统计数据，我国大陆集成电路设计产业销售额从2013年的809亿元增长至2021 年的4,519亿元，销售额增长率保持20%左右，年均复合增长率约为23.99%。“中国制造2025”白皮书显示，中国芯片自给率要在2020年达到40%，2025年达到70%。
在工控仪表芯片领域，由于技术门槛以及毛利率水平相对较高，长期以来一直被国外巨头亚德诺（ADI）、德州仪器（TI）等垄断，我国工控仪表芯片领域技术较为薄弱，芯片自给率较低，基本以进口为主。工控类芯片作为工业控制系统的核心元器件，实现本土化，自主可控，成为我国工业控制系统本土化的必经之路。自成立以来，公司持续在工控仪表类芯片方向进行深耕，专注研发出更多高质量的工控仪表类芯片产品和系统解决方案，助力工控仪表芯片本土化进程。
2、具备较强自主研发能力
1）在医疗健康SoC芯片领域：公司始终坚持自主研发，深耕高精度、低噪声Sigma-Delta ADC技术，2012年在国内针对智能传感器信号测量领域较早推出带24位高精度ADC的SoC芯片并成功实现商业化，其中ADC的等效输入噪声低至22nVrms，精度有效位数高达21位，在同类SoC芯片中达到国内领先、国际先进的水平。公司基于高精度ADC的信号处理SoC技术在红外测温应用、智能体脂秤以及数字万用表等领域始终保持相对领先地位。其中，公司的红外测温信号处理芯片将人体红外测温仪的测量误差缩小至±0.1度，为2020年的疫情保障做出了重要贡献，被中国电子信息产业发展研究院评为“优秀支援抗疫产品”。
2）在工控仪表芯片领域：早在公司设立之初即专注于工控仪表芯片的研发，在低功耗、低误码率的工控仪表芯片领域取得了深厚的技术积累。2008年，公司在国内率先推出自主研发的工控HART调制解调器芯片，其关键指标参数最大调制和解调电流分别低至202uA 和258uA，通讯误码率小于百万分之一；2013年，公司推出国内首款自主研发的工控16位4~20mA电流环DAC芯片，为工业现场传感器信号数据处理和通讯传输提供了高抗干扰解决方案，确保了工控通讯系统的可靠性，在芯片性能指标上达到了国际巨头同类产品的先进水平，较同行业竞争对手具有一定的竞争优势。
3）核心专利：公司拥有核心技术10项，已取得授权专利20项，其中发明专利17项，取得集成电路布图设计专有权25项。
3、差异化战略：专注于医疗健康及工控类芯片
公司自成立以来，始终专注于工控类芯片及医疗健康类芯片的研发与销售，致力于打造细分市场领域的差异化优势，在红外测温、电子秤、智能秤、工业控制类（HART）、数字万用表等多个细分领域均做到了领先优势。
1）在医疗健康领域：公司红外测温信号处理芯片采用的单芯片SoC技术即可一站式完成信号测量、模数转换、数据处理、内置LCD/LED驱动及通讯传输串口等功能，能够节省外围器件、提高生产效率，为终端客户提供高集成度、高性价比的红外测温解决方案，已成为国内极少数拥有红外测温芯片研发及应用方案开发能力的IC设计企业。其中，高精度、低功耗的24Bits ADC + 8Bits MCU类SoC一直保持国内电子秤、红外测温枪及万用表市场重要地位，年销售芯片上亿颗。
2）在工业仪表应用领域：公司的工控仪表类芯片主要有数字万用表芯片、HART调制解调器芯片、环路供电型4-20mADAC芯片、压力/温度传感器信号调理及变送输出专用芯片四大类，主要应用在数字万用表、压力变送器、温度变送器、流量计等工业领域。
公司在保证产品质量与性能指标的同时，产品价格较国际巨头也保持了一定的优势，具有较高的性价比，形成了比较明显的产品差异化优势。凭借突出的研发能力、可靠的产品质量和完善的配套服务，在行业内积累了丰富的客户资源，与乐心医疗、香山衡器、优利德等多家行业内知名企业建立了紧密的合作关系。
六、同行业对比：
1、营收规模：
数据可见，晶华微的收入规模在四家可比公司中较低，尽管如此，2019-2021三年营业收入复合增速依然可观。
2、毛利率对比
数据显示，在四家可比公司中晶华微毛利率显著高于其他四家公司，与其业务规模较小，主要产品医疗健康和工业控制芯片具备竞争优势直接关联。但未来随着业务拓展、疫情得到平稳控制，整体毛利率水平也大概率会向行业中位数靠拢。
3、研发支出
数据显示晶华微研发支出占比相对行业可比公司略低，未来随着研发投入的加大，公司的规模与盈利水平将进一步提升。
4、盈利质量
如数据显示，通常我们会用经营活动现金流（OCF）与净利润的对比来衡量一家公司的盈利质量，wind数据是以利润总额作为分母。可见，晶华微的相关比率在可比公司中属于较高水平。
5、业务集中度：
1）收入结构角度：
数据显示，晶华微主营结构中第一大业务占比处于60-80%区间，2020年由于疫情关系医疗健康芯片比重加大，整体结构处于行业中等水平。
2）前五大客户集中度
数据显示，同比公司中晶华微虽然业务规模较小，但前五大客户集中度反而最低。
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