作者：郝科科
编辑：王一鸣
风品：沈禾
来源：首财——首条财经研究院
资本市场翻云覆雨，不缺惊喜亦不缺遗憾。
开创洗衣新时代！走进千家万户的蓝月亮，也获得近百亿高额募资，无极4平台代理 2020年底跻身港股“洗衣液一哥”。
遗憾的是，资本风光太过短暂。股价震荡、持续破发，伤了不少投资者。截止2022年9月8日，收盘价5.95港元，相比13.16港元的发行价累跌近六成。
为啥受此冷遇？
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亏损扩大、毛利率下滑
原材压力与强链补链
8月25日，蓝月亮发布2022年中报：营收28.83亿港元，同比增长22.4%；净亏1.49亿港元，同比扩大239%。
增收不增利、由盈转亏，这个成绩单难言拿出手。
蓝月亮表示：“亏损增加主要由于来自公司集团持有的离岸人民币银行存款兑美元贬值而产生的汇兑亏损净额约1.42亿港元，而并非来自本集团的主要业务营运。”
可即使撇除外汇亏损影响，还是亏的：经营亏损2458.54万港元，无极4平台代理 较上年同期扩大近2.5倍。
上升到行业视角，与其体量相似的珀莱雅、贝泰妮净利，分别上涨49%、33%，逸仙电商也涨超21%。即使对比同样增收不增利的水羊股份、上海家化、青松股份，蓝月亮超230%的跌幅也是最大。
实际上，早在2021年蓝月亮就出现了增收不增利。全年营收75.97亿港元，同比增长8.6%，净利10.14亿港元，同比下滑22.5%。这是五年内，蓝月亮首次业绩下滑。上半年营收23.55亿港元，下降0.44%，净利亏损4393万。
不难发现，2022上半年盈利能力没有改善，反而颓势困态更大了。
聚焦2022上半年，原材料成本达到13.27亿元，较上年同期的9.33亿元上涨约30%。销售成本从10.96亿港元升至13.54亿港元，涨幅约23.5%，占当期公司总营收比接近50%。原材成本占销售成本的比重从85%提高到98%。
原材上涨压力肉眼可见。在此情况下，其毛利率继2020年的64.5%、2021年的58.4%再次下滑至53%。就算对比2021中报，也下降了1.38%。
2019-2021年，蓝月亮平均净资产收益率分别为45.74%、18.01%、8.44%；总资产净利率分别为23.15%、12.56%、6.69%；年化投资回报率分别为26.43%、28.36%、19.97%。
2022年6月，棕榈油价格和低密度聚乙烯塑料价格出现回调，但华创证券在8月21日发布的《能源周报》中表示，受供给有限和地缘冲突加剧影响，国际原油价或将维持高位震荡。
这就意味，短期内蓝月亮仍需面对原材成本高企之压。诚然，无极4平台总代理 这是一个行业困题。但作为行业龙头，如何强链补链优链，应是一个长期考题。
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单一隐忧 假冒烦恼 迟缓滞后冷思
焦虑无处不在，财报数据只揭开冰山一角。
深入基本面，蓝月亮起家是洗手液。在洗衣粉、洗衣皂称雄时代，其一直在此小品类稳当老大，并逐渐开创了洗衣液时代。
2011年起，倡导“专品专用”，蓝月亮针对国人洗衣习惯，陆续推出手洗专用、宝宝专用等多种新品类。凭借精准洞察、稳健产品力，一路做大做强。
分析营收结构，蓝月亮收入主要分为衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品、家居清洁护理产品三部分。
其中，衣物清洁护理是绝对支柱。以2021年为例，贡献64.57亿港元，占总营收比85％。较2020年的55.96亿港元，80％占比，提升不少。
2022上半年，依然霸气不减：营收24.51亿港元，同比增长25.2%，营收占比85%。相比之下，个人清洁护理产品、家居清洁护理产品营收2.31亿港元、2.01亿港元。占比8%、7%，增长6.6%、11.6%。无论增速还是占比，均远逊色于衣物清洁护理。
这是优势，也是风险。
行业分析师李晨表示，业务单一、收入过多集中依赖，意味着企业对市场波动等风险抵御能力弱；一旦遇到原材上涨，或市场其他动荡因素，将会影响公司盈利能力。
当然，蓝月亮也试图加宽做深护城河，保持市占率优势。报告期内，其推出一系列针对运动衣物清洁的产品，包括一款运动型洗衣液和一款速干面料专用洗衣液，于今年7月起在线下陆续铺货。同时，2021年还推出内衣专用洗衣液，今年上半年又推出一款男士内衣洗衣液。
在投资者问中，蓝月亮称新品表现目前达到公司预期，并寄望于洗衣液新品成长为大单品，“三年拉升到5亿销售收入水平”。
这也非蓝月亮首次推品。据不完全统计，截至今年5月，蓝月亮已推出90余款产品，其中不乏“个人清洁护理产品”、“家居清洁护理产品“。
只是从上述数据看，消费者对其认可仍停留在经典品类“衣物清洁护理产品”上，其他品类的影响力鲜有比肩。
一家独大的烦恼，不止于此。
近期，江西南昌市监管局，查获大量涉嫌侵犯注册商标专用权“蓝月亮”洗衣液产品841箱共计3364瓶。
据不完全统计，今年以来全国各地监管部门查获的售假、造假“蓝月亮”洗衣液窝点就已超4个。在黑猫投诉上，有关蓝月亮投诉169条，“假货”为由的投诉不在少数。
如消费者“Luna超可爱”表示，2022年7月22日，在淘宝蓝月亮官方旗舰店购买薰衣草洗衣液八斤，共计3瓶，7月24日签收快递，后使用发现洗衣液的液体与另外两瓶不一致，其中一瓶洗衣液的液体跟水一样，一点点浓稠度都没有，和另外一瓶对比太假了，就是掺水了。
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