哪个企业都没法保证一直高歌猛进，好未来也是。
7月25日美股盘前，好未来（NYSE: TAL）公布了2020财年第一财季（截止2019年5月31日）的业绩报告。在报告期内，归属于好未来的净亏损为730万美元，上年同期的净利润为6680万美元，不仅由盈转亏，这也是好未来在近九年间首次录得季度亏损。归属于好未来的Non-GAAP（非美国会计准则）净利润为1880万美元，同比下降77.0%。
收入方面，净营收从上年同期的5.51亿美元增长至7.03亿美元，增幅为27.6%。对以“高增长”著称的好未来而言，其营收增速在过去几个财年里一直维持在60%以上，上年同期的收入增速高达71.7%。但在2019财年（2018年3月1日至2019年2月28日），好未来的营收增速开始逐步放缓，回落至30%~40%的区间。到了本季度，增长速度再次放慢。
受这份令人失望的季报影响，好未来股价在美股盘前即大跌约8%，无极4玩法说明开盘后跌幅一度达到14.64%，最终收报33.24美元，跌幅为11.38%。
赚得少，花得多
细细拆解，好未来的亏损主要来自营收增长放缓、营销与行政费用大涨和资本支出上升。
据季报披露，好未来在报告期内的销售和营销费用为1.55亿美元，与去年同期相比大幅上涨64.4%；行政和管理费用达1.76亿元，与去年同期相比上涨了40.3%。季报表示，上述两项费用的增加主要是由于进行了更多的营销推广活动，在营销人员和行政人员上增加了更多投入。
此外，好未来在本季度的资本支出达到4140万美元，同比增长45.8%，环比增长44.25%。
好未来集团创始人张邦鑫
与此同时，好未来的递延收入在本季度出现了27.1%的同比下滑。教育机构的递延收入指的是学生在一次性缴纳长期学费时，机构先将其认定为递延收入，随后在服务期内渐次确认为收入。从某种角度上来说，递延收入也“预示”着下季度的企业收入情况。
而下滑的原因主要是强力的监管。校外培训机构整治活动贯穿了去年一整年，对线下培训机构造成巨大影响，以学而思起家的好未来当然也不例外。国务院办公厅发布于2018年8月的《关于规范校外培训机构发展的意见》明确规定，校外培训机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用，因此使得好未来的递延收入下降明显。
总而言之，在广告营销和团队建设上的投入无法换来立竿见影的回报，反而受到强监管的影响，“赚得少、花得多”的好未来财报数据自然较为难看。
线下进展慢，好未来该怎么办？
好未来在营收上的缓慢，主要是由于线下增长的缓慢。
7月25日，在好未来投资者电话会中，CFO罗戎表示，在本季度，线下培训的营收（包括学而思培优、励步英语、摩比思维馆等）占本季度总营收的78%，但线下培训的营收增速仅为20%，其中最核心的学而思培优线下班的增速（以美元计）仅为10%。
线下收入增速慢，也是由于好未来的线下网点拓展速度放慢。截至2019年5月底，好未来在全国57个城市共开设725个学习中心，与去年5月末相比，净增95个线下网点。
可以拎出来对比的是新东方。新东方于前两天刚发的年报（新东方的财年为上年6月1日至当年5月31日）中披露，在报告期内，新东方的线下学校、教学中心新增了152个。仅在今年3月1日至5月31日这个季度中，新东方就开拓了包头、常熟、榆次等三个新城市，而好未来在本季度仅新进入了廊坊这一个城市。
不过好未来的一个好消息是，目前支付长期正价课的总学生人次从上年同期的约122万增长至本季末的约172万人，同比增长了40.6%。
和线下不同，好未来的线上业务增长飞快。罗戎在电话会上透露，在本季度，学而思网校的收入按美元计算同比增长了108%，按人民币计算增长了122%。
翻番的增长速度为好未来的线上业务提供了想象空间，但本月15日，教育部等六部门印发《关于规范校外线上培训的实施意见》，对线上培训同样提出了“一次性收费不得超过3个月或60个课时”“公立学校教师不允许参与校外线上培训”“企业相关资质进行备案”等要求。
高增长结束了，怎样平稳地走向下个阶段？这是好未来接下来需要回答的问题。
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