【房地产】无极集团总代理旭辉控股集团:5月销


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  1)公司公布5月经营数据:2020年1-5月,无极集团总代理公司累计实现签约面积334.03万平方米,同比减少13.31%;累计签约金额556亿元,同比减少15.89%。2)公司向林氏家族收购永升5%股权,获委托投票权后重获并表权。3)公司以18亿对价向三位林先生出售香港港岛5栋独立洋房

  点评:

  5月单月销售增速大幅提升,前五月完成全年目标的24.2%。

  2020年5月,公司实现单月实现签约金额202亿元,yoy26.49%,单月实现签约面积113.54万方,yoy12.26%。1-5月,累计实现签约面积334.03万平方米,同比减少13.31%;累计签约金额556亿元,同比减少15.89%,完成全年目标(2300亿元)的24.2%,累计销售均价1.66万元/平,与前期相比单位面积价格略有上升。

  公司对永升实现完全并表,二者协同效应有望更上层楼。

  5月29日公司公告将以总对价港币7.83亿(每股10.19港元),无极娱乐怎么做代理向林氏家族收购5%永升服务股票(7682万股),交易完成后旭辉控股对永升的持股比例增至26.48%,同时,林氏家族将持有永升服务的23.64%股权对应的投票表决权,委托予旭辉控股,交易完成后,旭辉控股共计持有永升服务50.12%的投票权,从而形成对永升服务的控制,将其重新并表。1)财务方面:营收与毛利率得到拔高,归母净利率影响不大,对公司现金流与现金资产改善较多,有助于公司提升现金短债覆盖比,助力提升信用评级。2019年永升生活服务实现营业收入人民币18.78亿元,综合毛利率接近30%,归母净利润2.24亿元,且收入、净利润后续增速预计可观,并表后对公司现金改善明显;2)估值边际改善:有助于公司综合估值水平提升,截至6月3日收盘,永升市值为人民币178亿元(195亿HKD),对应2019年估值32.46倍。旭辉当前市值465亿元,收购5%股比后归母市值约增加8.9亿,对公司估值水平边际改善,3)但更深层次来看并表后二者协同效应更加显著,并表后公司或更有动力获取项目操盘权助力永升获取新房项目、且永升有望受益旭辉的品牌力与影响力增加外拓方面竞争力,公司也有望依靠永升提供的优质的物业服务进一步提升项目溢价。

  出售5栋别墅获港币10.3亿资金支持公司运营。

  5月31日公司同林中先生、林伟先生、林峰先生订立买卖合同,公司以代价18亿港币向三位林先生出售五家持有物业的公司,共持有港岛5栋独立洋房,分别位于香港港岛春磡角道44号、46号、48号、50号及港岛海天径1号,五项物业市值共计16.9亿港币,扣除负债出售所得款项净额约10.3港币将用于公司一般营运资金、改善公司流动资金及整体财务状况。

  投资建议:

  公司业绩增长稳健,无极荣谈代理2020年公司销售目标2300亿元,增长稳健,此次并表永升有望加强二者协同作用且对公司现金流进一步增厚、助力信评提级,2019年公司积极拿地并且在深耕长三角基础上,积极在环渤海、中西部和华南等地扩大销售,因此土地成本有所提升。我们看好公司2019年新增土储的推货,预计2020年公司销售额有望稳健增长。考虑到并表对公司利润的增厚以及资产出售,我们将公司2020-2021年归母净利润调整为83.55/100.16亿元(原值76.5亿/90.4亿);对应EPS为1.08/1.27元/股,对应PE4.75、4.04倍;维持“买入”评级。

  风险提示:销售增速不及预期,房屋价格大幅下行,应收账款回收不及预期

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